אזהרה בשוק המניות / קרדיט: אילוסטרציה – AI
אנטולי זיימן מחלקת מסחר בבורסה לני״ע 28/09/2026
הגיע זמן לאט לאט לחזור, קשה אבל חייבים.
שוק סופר מעניין, שקשוקה רצינית מצפה לנו בכל פינה, כמעט בכל מכשיר פיננסי. אז חייבים להיות מאוד חדים:
GS Derivatives Desk:
סירוב קיצוני של מניות לתמחר פאניקה: שוקי המניות ומדדי התנודתיות (VIX) מסרבים לתמחר פאניקה מאקרו-כלכלית או גיאופוליטית, ומציגים סביבת שאננות שלא נראתה מאז בועת הדוט-קום בשנת 2000.
1. הקבלה היסטורית לשנת 2000: דינמיקת תזרימי הנגזרים הנוכחית – שבה משקיעים משתמשים באופציות כדי לרדוף אחר עליות תוך התעלמות ממגבלות וסיכוני זנב מבניים – משקפת את האופוריה והנתק המבני של שנת 2000.
2. נתק מבני חריף: בעוד שוקי האג"ח והריביות חווים זינוקים חדים בתנודתיות, מדדי המניות נסחרים בטווח צר וממשיכים להתעלם מסיכונים סיסטמיים.
3. תמיכת "גאמה נטו חיובית" מסיבית: עושי השוק באופציות יושבים על פוזיציות גאמה נטו חיוביות (Net Long Gamma) ברמות שיא, דבר שסופג מכאנית זעזועים יומיים בשוק וממתן את התנודתיות ברמת המדדים.
4. בלימה מרוכזת במדדים: ייצוב השוק מונע בעיקר מזרימה מסיבית של אופציות רכש (Call) על מספר מצומצם מאוד של מניות טכנולוגיה בעלות שווי שוק ענק, ולא בהשתתפות רחבה של כלל השוק.
5. היעלמות הביקוש לרכישה חוזרת (Buybacks): ככל שחברות נכנסות לתקופת הצינון (Blackout Period) לקראת דיווחי הרווחים, חלון הרכישות החוזרות המבני נסגר, מה שמסיר גורם תמיכה פסיבי מרכזי מתחת לשוק.
6. סיכון פוזיציות סיסטמטי: אסטרטגיות כמותיות וקרנות מסחר מגמתי (CTA) נותרו בפוזיציות קנייה (Long) כבדות, מה שפותח פתח למימושים פתאומיים וחדים אם נתוני המגמה הטכניים יישברו.
7. עקומת סיכון תחתון אסימטרית (Downside Skew): מכיוון שתנודתיות המניות נותרת מדוכאת מלאכותית, אופציות הגנה מטה (Put) מתמחרות אירועי קיצון וזנב אלימים במיוחד במקרה שתתחיל ירידה בשוק.
8. מימוש אופציות מרחיב את טווחי המסחר: ככל שמועדי פקיעת האופציות הרבעוניים עוברים ככה נפתחים טווחי מסחר יומיים רחבים הרבה יותר וחושפים את השוק לתנודות הרבה יותר אלימות .
BTIG:
עליות שוק "שטחיות": המבנה הטכני של עליות השוק הנוכחיות מתעתע, ומאופיין בשיאים במדדים המובילים שמשווים כסות לחולשה בסיסית.
1. סטייה חריפה ברוחב השוק (Breadth): ההשתתפות הרחבה בשוק קרסה ברמה חמורה; אפילו בימי עליות חזקים במדדים, יותר מניות ב-S&P 500 מגיעות לשפל של 52 שבועות מאשר לשיא של 52 שבועות.
2. אחוז נמוך של מניות מעל ממוצעים נעים: פחות מחצי ממניות ה-S&P 500 נסחרות מעל הממוצע הנע ל-200 ימים שלהן – שבירה טכנית שאופיינית בדרך כלל לשוק דובי, ולא לשיאים חדשים.
3. אזהרות היסטוריות (1929 ו-1999): מקרים היסטוריים נדירים שבהם שיאים במדדים התקיימו לצד רוחב שוק שלילי כה עמוק התרחשו בעיקר לפני פסגות מבניות מיוחסות, כגון בשלהי 1999 ובאמצע 1929.
4. אזהרה במגזר המוליכים למחצה (SOX): מדד המוליכים למחצה מציג דפוסי תשישות טכניים, המצביעים על כך שמנוע הצמיחה המרכזי של שוק השוורים האחרון מאבד תנופה כלפי מעלה.
5. פגיעות לזליגת סיכוני מאקרו: תשואות האג"ח העולות ועלויות האנרגיה הגבוהות משמשות כתקרה נוקשה עבור כלל שוק המניות; ללא הרחבת השתתפות השוק, רמות התמיכה הטכניות בסכנת שבירה חדה.
