יוליוס בר: ארה"ב שוקלת לנקוט בצעד חריג כדי להוריד את מחירי הדלק 

השבוע שיקבע את הטון: נתוני האינפלציה, הריבית, והתעסוקה במוקד

כריסטיאן גאטיקר, ראש תחום המחקר, יוליוס בר

לאחר ספטמבר עמוס בגיאופוליטיקה, ולפני שעונת הדוחות חוזרת במלוא העוצמה, המשקיעים יקבלו רצף צפוף של נתוני אינפלציה, שוק העבודה ואיתותים מצד קובעי המדיניות.

לאחר שבוע מלא בסוף ספטמבר, עם שפע של אירועים גיאופוליטיים לעיכול, ולפני שעונת הדוחות מתחילה שוב במלוא העוצמה סביב אמצע אוקטובר, למשקיעים יש כמה ימים להתמקד במשהו מדיד יותר: הכלכלה והמדיניות. לוח הנתונים אינו יוצא דופן מבחינת אירוע בודד, אך הוא עמוס באופן חריג. נתוני אינפלציה, נתוני תעסוקה, אינדיקטורים מובילים ונאומים של בכירי הבנקים המרכזיים יגיעו בקצב גבוה.

ארה"ב נמצאת במוקד. ביום רביעי יתפרסם מדד ה-PCE לחודש אוגוסט, מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב, לצד נתוני הכנסה, הוצאות ונתוני תוצר. רצף נתוני שוק העבודה יחל ביום שלישי עם נתוני המשרות הפנויות מסקר המשרות הפנויות ותחלופת העובדים (JOLTS), ולאחר מכן ביום רביעי יתפרסמו נתוני השינוי בתעסוקה מדוח התעסוקה של ADP. ביום שישי, דוח המשרות של המגזר הלא-חקלאי של הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה בארה"ב יספק את המבחן המרכזי לחוסנו של שוק העבודה, לאחר העלייה החדה מהצפוי שנרשמה באוגוסט.

נתוני הזמנות מוצרים בני-קיימא, הזמנות ממפעלים, אמון הצרכנים ומדד מנהלי הרכש (ISM) של התעשייה יוסיפו צבע לשאלה האם הכלכלה רק מתקררת או מאבדת קצב.

אירופה תספק בדיקת אינפלציה משלה, עם נתוני מדד המחירים לצרכן מספרד, צרפת, גרמניה ואיטליה, לפני פרסום הנתון של גוש האירו ביום שישי. מדדי מנהלי הרכש (PMI) של מגזר התעשייה ברחבי גוש האירו, גרמניה, צרפת, איטליה, בריטניה, יפן, הודו וקוריאה אמורים להצביע האם התעשייה העולמית מתייצבת.

החלטת הריבית של הבנק המרכזי של אוסטרליה (RBA) וסקירת היציבות הפיננסית שלו, פרוטוקול ישיבת הבנק המרכזי של יפן ודוח "סיכום הדעות", לצד לוח עמוס של נאומים מצד בכירים בבנק המרכזי האירופי, בפדרל ריזרב ובבנק אנגליה, ישאירו את הדיון במדיניות המוניטרית בחיים.

בינתיים, סין נכנסת לשלב מתון יותר. נתוני הרווחים התעשייתיים ומדדי מנהלי הרכש יספקו תמונת מצב אחרונה לפני שחג היום הלאומי ישבית את השווקים בסין היבשתית החל מיום חמישי, ויאפשר הפוגה מסוימת לפני שמחזור המדיניות יתחדש בהמשך אוקטובר, עם פגישות מרכזיות יותר.

החדשות התאגידיות נותרות גשר ולא האירוע המרכזי. לעת עתה, עם זאת, השבוע שייך לנתונים הכלכליים.

ארה"ב שוקלת לנקוט בצעד חריג כדי להוריד את מחירי הדלק

נורברט רוקר, ראש תחום הכלכלה והמחקר של הדור הבא, יוליוס בר

הזינוק במחירי הדלק מאז הקיץ מעורר אי-נוחות בקרב צרכנים ופוליטיקאים. ממשלת ארה"ב דנה בגלוי באפשרות להגביל את יצוא הסולר כאמצעי לצינון המחירים. לא ברור אם זה יהיה הפרק הבא בסאגת הסחר האמריקאית, אך שוק הנפט צפוי למצוא דרך להתמודד עם המהלך, עם כאב קטן יותר מכפי שניתן לחשוש. האתגר הגדול יותר הוא למצוא הסבר לזינוק במחירי הדלק מאז הקיץ, בהתחשב בכך שמלאי הסולר בארה"ב לא הצטמצם מאז, שהיצע הדלק באירופה ובאסיה נראה מספק, ושיצוא מוצרי הנפט מהמזרח התיכון ומאסיה הולך וגדל. למרות זאת, הנרטיב של מחסור בהיצע שמלווה את השוק חזק במיוחד ושולט בכל יתר הגורמים בשווקים. לעת עתה, נראה כי הנפט נסחר בשלב המוגדר על ידי פחד ופרמיות סיכון. אנו נותרים בעמדה זהירה.

ישנה בהלה חדשה בשוקי הנפט. הזינוק החד במחירי הדלק מאז הקיץ הוביל לדיון גלוי בממשלת ארה"ב בנוגע להגבלות סחר. העלייה ביצוא הנפט הגולמי ומוצרי הנפט מארה"ב הייתה אחד החלקים השונים בפאזל הגדול יותר של עמידותו של שוק הנפט. עם זאת, מאז תחילת הקיץ יצוא הנפט מארה"ב חזר לרמות הקרובות כמעט לאלה ששררו לפני המשבר.

הדבר משתלב עם האתגר הרחב יותר: קשה להסביר את הזינוק במחירי מוצרי הנפט מאז הקיץ באמצעות בחינת גורמי היסוד. מלאי הבנזין, ובמיוחד הסולר, בארה"ב אכן נמוך, אך הגירעון לא גדל מאז הקיץ. במקביל, מלאי מוצרי הנפט נראה מספק הן באירופה והן בסין, ובתי הזיקוק במזרח התיכון חוזרים לפעילות, כאשר נראה שרוב הנזקים הקשורים למלחמה כבר תוקנו.

הודות לתנועת הסחר הערה דרך מצר הורמוז, מוצרי נפט מוצאים את דרכם לשווקים הגלובליים לצד הנפט הגולמי. באסיה זיהינו עלייה ביצוא מוצרי הנפט מסין, דרום קוריאה ויפן.

נזקי המלחמה והשבתות ברוסיה, עלויות השינוע הגבוהות והקשיים הלוגיסטיים הקשורים לבצורת באירופה נמשכים, אך אינם מוחשיים מספיק כדי להסביר את הזינוק במחירי מוצרי הנפט.

הנרטיב של מחסור בהיצע שמלווה את השוק חזק במיוחד ושולט בכל יתר הגורמים בשווקים. הקונצנזוס בנוגע להגבלות יצוא אמריקאיות כמעט אחיד: מהלך כזה ככל הנראה לא יהיה פתרון יעיל למחירי הדלק הגבוהים.

בסופו של דבר, בתי הזיקוק ממשיכים לפעול קרוב למגבלות הקיבולת שלהם בשל הביקוש הגבוה. בשלב זה, צעדים וולונטריים נראים כאפשרות הסבירה ביותר שעל הפרק, אך הערכת הסיכוי להתערבות מרגישה כמו קריאה בעלי תה. עם זאת, איסור יצוא מוחלט ונוקשה הוא האפשרות שהכי פחות סביר שתתממש בשלב זה, מה שממתן את הסיכונים לשווקים הגלובליים.

רוב הסולר האמריקאי נשלח לאמריקה הלטינית, ורק חלק ממנו מגיע לאירופה. אך הנפט הוא שוק גמיש כל כך, שהתלות האזורית אינה משמעותית מבחינת ביטחון האספקה.

נכנסנו לעונת תחזוקת בתי הזיקוק של הסתיו, וההערכה הטובה ביותר שלנו נותרה שהשבתות שנדחו צפויות להגדיל את היצע הנפט בארה"ב.

בהתחשב באי-הנוחות של הצרכנים, יש לבחון את מחירי הדלק בשיאם בפרספקטיבה. ראשית, בניכוי אינפלציה, מחירי הדלק בתחנות עדיין נמוכים ברובם מהרמות שנרשמו ב-2022 או בתחילת העשור הקודם. שנית, מכיוון שמכוניות הפכו לחסכוניות יותר בדלק או עברו לשימוש בחשמל, משקי הבית צורכים פחות נפט ומוציאים עליו פחות. הדבר מסביר, בחלקו, מדוע הכלכלה ממשיכה להפגין ביצועים כה טובים.

על רקע המכירות החזקות האחרונות, שיעור כלי הרכב ההיברידיים-נטענים והחשמליים בצי הרכב עבר השנה את רף 5% באירופה ואת רף 10% בסין.

לעת עתה, נראה כי הנפט נסחר בשלב המוגדר על ידי פחד ופרמיות סיכון. אנו נותרים בעמדה זהירה.