טראמפ העניק מדליות וול סטריט העניקה פי 10 

קרדיט: אילוסטרציה – AI

על במה אחת בוושינגטון עמדו ביום חמישי שישה אנשים שמאחורי חלק מהחברות המשפיעות בעולם הטכנולוגיה. נשיא ארה״ב דונלד טראמפ העניק להם את המדליות הלאומיות למדע ולטכנולוגיה וחדשנות, במסגרת פסגת Science: A New Golden Age. הטקס הוקיר הישגים במחשוב, בשבבים, באינטרנט ובחלל. בבורסה, לעומת זאת, ההישגים שלהם קיבלו תגי מחיר שונים מאוד.

בדיקת מחירי המניות בחמש השנים האחרונות מעלה כי אנבידיה ו-Dell רשמו עלייה של כ-1,001% כל אחת בסדרות המחיר המתואמות, כלומר מחיר גבוה בערך פי 11. AMD עלתה בכ-479%, אלפבית בכ-152% ומיקרוסופט בכ-81%. טסלה הסתפקה בכ-46%, פחות מעליית מדד S&P 500 באותה תקופה. זו השוואת ביצועי מניות, לא מדידה של תרומתו האישית של כל אחד ממקבלי המדליות.

מי קיבל את המדליות

את המדליה הלאומית למדע קיבלו אילון מאסק, המזוהה עם טסלה ו-SpaceX; סרגיי ברין, ממייסדי גוגל; ג׳נסן הואנג, מייסד ומנכ״ל אנבידיה; וליסה סו, מנכ״ל AMD. את המדליה הלאומית לטכנולוגיה וחדשנות קיבלו מייקל דל, מייסד ומנכ״ל Dell Technologies, וסאטיה נאדלה, מנכ״ל מיקרוסופט. ברין הוא ממייסדי גוגל, ולא המנכ״ל המכהן שלה.

הנימוקים להענקת המדליות הקיפו את התפתחות המעבדים הגרפיים לכלי מחשוב כללי, ארכיטקטורות שבבים למחשבי-על, אלגוריתמים לאחזור מידע, תשתיות ענן, הנגשת מחשבים והישגים הנדסיים בחלל ובתקשורת. הבחירה בבכירי החברות מדגישה את המקום שהממשל מייחס לתעשייה הפרטית בקידום המחקר והטכנולוגיה.

לצד הטקס הכריז הממשל על יוזמות בהיקף כולל של יותר מ-6 מיליארד דולר, המשלבות ממשל, תעשייה, אקדמיה ופילנתרופיה. במסגרת זו הוכרזו התחייבויות לכלי מחשוב וזיכויי שימוש בהיקף של 2.4 מיליארד דולר למיזם Genesis, ובהן מיליארד דולר מאנבידיה ו-500 מיליון דולר מ-AMD. מדובר בהתחייבויות מסוגים שונים, ולא בהכנסה שכבר הוכרה בדוחות החברות.

כמה עלו המניות בחמש השנים האחרונות

ההשוואה מתחילה בסגירת 8 באוקטובר 2021 ומסתיימת בסגירת 9 באוקטובר 2026, יום המסחר האחרון לפני פרסום הכתבה. 9 באוקטובר 2021 חל בשבת, ולכן נקודת הבסיס היא יום המסחר שקדם לו. המחירים בדולרים; נתוני המדד בנקודות.
 

החישוב הוא מחיר סיום חלקי מחיר התחלה, פחות 1. אלה שינויי מחיר בקירוב, על בסיס מחירים מעוגלים ומותאמים לפיצולי מניות, ללא השקעה מחדש של דיבידנדים שוטפים, מסים, עמלות או שינוי בשער הדולר מול השקל. באלפבית נבחנה מניית Class A בסימול GOOGL.

* ב-Dell נעשה שימוש בסדרת מחיר המותאמת גם לפיצול VMware, שהושלם ב-1 בנובמבר 2021. מחיר הבסיס המותאם אינו המחיר הלא-מתואם ששולם אז בבורסה. הנתון מתאר את סדרת מניית Dell ואינו תשואה כוללת של תיק ששמר גם את מניות VMware שחולקו ואת התמורות שהתקבלו בהמשך.

ספקיות החומרה מובילות וטסלה מפגרת אחרי המדד

התוצאה הבולטת היא הריכוז בצמרת של חברות המחשוב והחומרה: אנבידיה, Dell ו-AMD. ההשוואה מתיישבת עם החשיבות שצברה תשתית המחשוב בעידן הבינה המלאכותית, אך מחירי המניות לבדם אינם מאפשרים לבודד כמה מהעלייה נבע מגידול ברווחים וכמה מהנכונות של המשקיעים לשלם מכפילים גבוהים יותר.

עלייה של כ-1,001% פירושה שהמחיר הוכפל בערך פי 11, ולא פי עשרה. באנבידיה, למשל, השקעה של 10,000 דולר בתחילת התקופה היתה שווה בסופה כ-110 אלף דולר לפי שינוי המחיר בלבד. ב-AMD אותו סכום היה מגיע לכ-57.9 אלף דולר ובטסלה לכ-14.6 אלף דולר, לפני מסים ועמלות.

אלפבית רשמה עליית מחיר של כ-151.6%, כמעט כפול מעליית המדד באחוזים. מיקרוסופט הקדימה את המדד בפער קטן בהרבה: כ-3.6 נקודות אחוז. טסלה פיגרה אחריו בכ-31.7 נקודות אחוז. ההשוואה רגישה לנקודת ההתחלה: היא אינה כוללת את הזינוק של טסלה ב-2020, ואינה מסכמת את מלוא תקופת כהונתו של מאסק או של מנהל אחר.

ומה לגבי SpaceX

אצל מאסק צריך להפריד בין החברות. SpaceX החלה להיסחר ב-12 ביוני 2026 בסימול SPCX, ולכן אי אפשר לחשב לה תשואה בורסאית לחמש שנים. עד סגירת 9 באוקטובר היא עלתה ממחיר ההנפקה, 135 דולר, ל-162.57 דולר: עלייה של כ-20.4%. ביחס למחיר העסקה הראשונה בבורסה, 150 דולר, העלייה היא כ-8.4%. שתי התשואות מתייחסות לתקופה קצרה בהרבה ואינן חלק מהדירוג לחמש שנים.

גם הטקס עצמו אינו מסביר את התשואות ההיסטוריות: חלון הבדיקה מתחיל ב-2021, כולל שנים שקדמו לכהונתו הנוכחית של טראמפ, ומשקף תוצאות עסקיות וציפיות שהתפתחו לאורך התקופה. למשקיע, הפערים בין שש המניות ממחישים עד כמה חשוב להבחין בין הישג טכנולוגי, מחיר הכניסה להשקעה והתשואה שנוצרה בפועל.
 

צילום מסך: יוטיוב הבית הלבן